截至6月26日4時59分，離岸人民幣（CNH）兌美元報7.2893元，較周一紐約尾盤跌61點，盤中整體交投于7.2763-7.2907元區(qū)間。在美國強勁就業(yè)數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲降息步伐進一步放緩的情況下，人民幣匯率跌至年內(nèi)低點。

受國際地緣政治風險變化影響

　　當前人民幣匯率創(chuàng)年內(nèi)低點，或與當前國際地緣政治風險最新變化有著密切關系。

　　一是歐洲極右翼政黨在歐洲議會的席位大幅增加，令市場擔心歐洲未來發(fā)展的不確定性，導致金融資本投資風險偏好下降——開始從新興市場等高風險資產(chǎn)撤離資金；

　　二是歐洲先于美聯(lián)儲扣動降息扳機，無形間令美元利差優(yōu)勢進一步擴大，導致不少歐美資本再度看漲美元而選擇沽空人民幣等新興市場貨幣；

　　三是巴以沖突與俄烏沖突持續(xù)升級，加之黃金等避險資產(chǎn)在端午節(jié)期間意外大跌，導致更多歐美資本再度青睞美債作為避險港灣，令資金從新興市場陸續(xù)向美債資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，也會導致人民幣匯率應聲下跌。

　　多數(shù)海外投資機構(gòu)也認為這主要是受到市場避險情緒短期波動的影響。就中長期而言，隨著中國經(jīng)濟基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，加之美聯(lián)儲遲早會扣動降息扳機，人民幣匯率有著較高幾率很快觸底反彈。

央行行長潘功勝發(fā)聲，信號巨大

　　在6月19日舉行的陸家嘴論壇上，中國人民銀行行長潘功勝指出：“人民幣匯率在復雜的形勢下保持了基本穩(wěn)定。今年主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向的時點不斷調(diào)整，中美利差（倒掛幅度）保持在相對高位，我們堅持市場在匯率形成機制中的決定性作用，但同時將強化預期引導，堅決防范匯率超調(diào)�！�

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，當前人民幣匯率跌幅相對較低，究其原因，是相比其他國家采取消耗外匯儲備干預匯市的做法，中國相關部門擁有更充足的穩(wěn)匯率工具，令投機資本頗為忌憚，不敢大肆興風作浪。

人民幣未來會怎么走？

　　中國央行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新近日指出，未來，中國外匯市場有基礎有條件保持穩(wěn)健運行，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

　　在他看來，主要的支撐因素概括起來是“三個更加”，一是經(jīng)濟基本面更加堅實；二是市場韌性更加明顯；三是應對經(jīng)驗更加豐富。

　　朱鶴新提到，我國外匯市場參與主體更加成熟，匯率避險工具運用更加廣泛，人民幣跨境使用占比穩(wěn)步提高，外匯市場交易保持理性有序。同時，近年來，中國外匯市場成功應對多輪次高強度的外部沖擊，積累了豐富的經(jīng)驗�！拔磥砦覀儗⒗^續(xù)高度關注外部環(huán)境變化，進一步充實用好政策工具箱，防范人民幣匯率超調(diào)和異�？缇迟Y金流動風險�！�

　　仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家龐溟認為，從經(jīng)濟基本面上看，中國經(jīng)濟運行延續(xù)向上向好趨勢，中長期發(fā)展的積極因素進一步得到加強，人民幣和中國資產(chǎn)將繼續(xù)提供持續(xù)、穩(wěn)健、安全、長期的投資機會。

　　龐溟預計，市場對人民幣匯率的決定性作用將得到堅持，人民幣匯率的彈性將得以增強，匯率超調(diào)的風險將得到有效防范，匯率糾偏的力量和機制將得以健全，人民幣匯率將穩(wěn)步回升、溫和走強，并繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

增加人民幣匯率彈性或是破局關鍵

　　今年6月以來，除中美3個月利差略有回落之外，中美1年期利差和10年期利差皆再度走闊。一個值得強調(diào)的細節(jié)是，這種走闊利差的背后，還有在岸人民幣較低的年化波動率。如此一來，在美元與人民幣之間進行套息交易的估值風險敞口被大大降低，無形之中助長了高利差下的套息交易。

　　所以在基本面穩(wěn)定的情況下，穩(wěn)定人民幣匯率的抓手似乎是沒有爭議的，那就是從交易的角度，提升人民幣匯率的波動率。

　　主要依據(jù)在于，當前我國資產(chǎn)賬戶實行的是管道式的開放策略，雖然存在一些不同的觀點，但現(xiàn)在看來，恰恰是因為資本賬戶的管制措施，才使得我國得以保持貨幣政策的獨立性。

　　當前，套息交易主要是通過經(jīng)常賬戶來實現(xiàn)的。比如具有結(jié)售匯資格的外貿(mào)企業(yè)，面對中美持續(xù)走闊的利差，一般會選擇保留更多的美元，降低出口收匯的結(jié)匯比例。簡單來說，就是保留美元享受高利息所帶來的利差收益和匯兌收益。而另一種常見的操作，則是使用掉期工具賣匯。

　　這兩種基于理性經(jīng)濟人的自發(fā)行為，很容易在即期外匯市場形成一種“合成繆誤”，造成即期外匯市場的外幣供給不足，繼而再度令本幣匯率承壓。

　　從交易本身來看，“高利差”+“低波動”的組合很容易誘發(fā)套息行為。因為就套息交易本身而言，匯率波動越小則套息頭寸的估值（P/L）越穩(wěn)定。當前較為穩(wěn)定的人民幣匯率走勢或者是說較低的人民幣匯率走勢波動水平，使得這種操作具有極高的估值護城河。

　　總的來說，在短期中美兩國利差走勢分野難見改觀的現(xiàn)實約束下，從交易角度入手，適當提升人民幣的波動水平，降低前人民幣與美元之間的套息交易性價比，或許是一個不錯的選擇。