今年來紡織行業(yè)的上游公司，普遍受到國際貿(mào)易摩擦的影響，這讓紡織行業(yè)上游原本賺錢能力不強(qiáng)的公司，今年來更是雪中加霜。
近期剛披露2019年上半年業(yè)績(jī)公告的天虹紡織(02678-HK)，業(yè)績(jī)也是受貿(mào)易摩影響，歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑。具體看，天虹紡織上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.91億元(人民幣，下同)，同比增長(zhǎng)了15.66%。
實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.71億元，同比下滑了21.81%；毛利率由2018年上半年的16.76%，下降至13.55%，下降了3.21個(gè)百分點(diǎn)，凈利率由2018年上半年的6.88%，下降至4.77%。
營收數(shù)據(jù)還不錯(cuò)，兩位數(shù)上漲，而凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)就不怎么樣了，反而出現(xiàn)了21.81%的下滑，這主要是毛利率的下滑所致，這讓原本不高的凈利率，更是大幅減少。
接下來，我們還是看看公司營收為什么增長(zhǎng)，毛利率又為什么下滑？這是階段性的、還是持續(xù)性的？
貿(mào)易摩擦影響是主因
我們先來看看營收數(shù)據(jù)，天虹紡織的營收由七個(gè)部分組成，其中導(dǎo)致營收增長(zhǎng)的主要原因是，梭織面料業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了290.4%的增長(zhǎng)率，但是，這塊收入的增長(zhǎng)不具有持續(xù)性，為什么呢？因?yàn)椋?019年4月公司完成收購慶業(yè)集團(tuán)的梭織面料業(yè)務(wù)合并所致，梭織面料銷售收入超過人民幣12億元。
另外，這塊業(yè)務(wù)毛利率從去年同期的2.8%，大幅增長(zhǎng)至上半年的13.1%，主要是由于高毛利率的慶業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)所拉動(dòng)，這也是公司上半年報(bào)表中唯一值得關(guān)注的地方，收購的這塊業(yè)務(wù)既帶動(dòng)了營收增長(zhǎng)，又提升了公司這塊業(yè)務(wù)的毛利率。如果拋開收購影響之外，公司的營收基本保持不變。
梭織面料業(yè)務(wù)放量又提價(jià)，算是公司半年報(bào)一個(gè)看點(diǎn)，但是，這塊業(yè)務(wù)收入畢竟占總收入比例不高，且在毛利率提高之后，也還沒有公司平均毛利率高，所以，這塊收入增長(zhǎng)對(duì)公司整體的業(yè)績(jī)影響比較有限。
真正影響公司業(yè)績(jī)的是，紗線業(yè)務(wù)收入77.3億元，同比增長(zhǎng)5.7%，占集團(tuán)總收入的75.8%，毛利率為14.1%，比去年下降了4.2個(gè)百分點(diǎn)。份額占比最大的業(yè)務(wù)，毛利率的大幅下降，直接沖擊了公司凈利率，使凈利率由2018年上半年的6.88%，下降至4.77%。
其中的原因，天虹紡織也進(jìn)一步解釋說，是因?yàn)閲H貿(mào)易摩擦影響，公司調(diào)整產(chǎn)品組合所致。從營收端來看，就算不考慮并購影響，公司的營收也基本不變，那么，這是否意味著公司犧牲了短期利潤(rùn)，卻保住了市場(chǎng)份額？因?yàn)�，貿(mào)易摩擦不可能一直持續(xù)，總有回暖的那一天。
總體來看，天虹紡織的這份半年報(bào)表面看很糟糕，但實(shí)際并沒有太糟糕，因?yàn)�，它的利�?rùn)出現(xiàn)下滑與行業(yè)因素有關(guān)，今年上半年從事紡織行業(yè)上游業(yè)務(wù)的公司，大部分都受貿(mào)易摩擦影響，另外，梭織面料業(yè)務(wù)并購之后，提升了公司這塊的毛利率，一定程度上增厚了公司盈利能力。
高投入、低凈利率，長(zhǎng)期賺錢能力堪憂
最后，財(cái)華社再結(jié)合這個(gè)行業(yè)普遍存在的一些問題，談?wù)剬?duì)天虹紡織的影響。
這個(gè)行業(yè)普遍凈利率較低，固定資產(chǎn)占比高、資本性投入多、償債能力差，長(zhǎng)期積壓存貨多且容易貶值，所以，公司隨便哪個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，對(duì)凈利潤(rùn)沖擊就比較大，因?yàn)閮衾侍吐铩?br />
截至2019年半年度天虹紡織的物業(yè)、廠房及設(shè)備總價(jià)值為89.06億元，總資產(chǎn)為211.79億元，股東權(quán)益為76.33億元，固定資產(chǎn)的價(jià)值比股東權(quán)益還多，更重要的是，巨額的固定資產(chǎn)伴隨著每年大量的折舊費(fèi)用，2018年至2016年公司折舊與攤銷費(fèi)用分別為7.54億元、6.85億元和5.55億元，同期公司歸母凈利潤(rùn)才只有11.63億元、11.52億元和11.88億元。
凈利潤(rùn)不增長(zhǎng)，折舊與攤銷費(fèi)用卻持續(xù)在增加，也就是說，公司賺點(diǎn)錢，有很大一部分買成了固定資產(chǎn)，而這部分資產(chǎn)隨著公司經(jīng)營又給折舊、攤銷了，公司股東卻賺的錢非常有限。
另外，截至2019年6月30日公司短期借款27.61億元、應(yīng)付賬款及票據(jù)40.54億元，長(zhǎng)期借款50.59億元，而公司現(xiàn)金只有19.2億元、應(yīng)收賬款和票據(jù)16.34億元、存貨為59.27億元，明顯存在短期償債壓力，又或者說依賴借新還舊，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大。
