A股商業(yè)模式獨(dú)樹(shù)一幟的南極電商股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“南極電商”)，最近再度成為資本市場(chǎng)的“明星股”，其股價(jià)自今年3月下旬以來(lái)至今，由最低的9.7元左右，飆漲至今天(7月9日)的23.75元/股，短短3個(gè)月區(qū)間漲幅超130%。

　　      業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，就南極電商的商業(yè)模式及核心競(jìng)爭(zhēng)力而言，品牌授權(quán)服務(wù)結(jié)合電商，利用平臺(tái)搭建的社會(huì)化數(shù)字化的管控體系，是更高效率更低成本的商業(yè)模式。南極人的介入，提升了整合產(chǎn)業(yè)鏈的流量轉(zhuǎn)化和資金周轉(zhuǎn)效率，從而使得經(jīng)銷商、供應(yīng)商和消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)共贏。

　　第一紡織網(wǎng)記者注意到，就經(jīng)營(yíng)模式，南極電商今天晚間也作出了回應(yīng)：

　　南極電商品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)指公司向授權(quán)供應(yīng)商提供品牌授權(quán)、供應(yīng)鏈服務(wù)等綜合服務(wù)，并收取品牌綜合服務(wù)費(fèi)。

　　南極電商經(jīng)銷商品牌授權(quán)業(yè)務(wù)是公司向授權(quán)經(jīng)銷商提供品牌授權(quán)及電商服務(wù)，并收取經(jīng)銷商品牌授權(quán)費(fèi)，經(jīng)銷商主要在阿里巴巴的淘寶和天貓(以下簡(jiǎn)稱“阿里”或“阿里渠道”)、京東、拼多多、唯品會(huì)等電商渠道上開(kāi)設(shè)線上店鋪。

　　1、2019年度公司將自己擁有的南極人、卡帝樂(lè)鱷魚(yú)、精典泰迪等品牌授權(quán)給1113家供應(yīng)商，授權(quán)其分別生產(chǎn)女士?jī)?nèi)衣/男士?jī)?nèi)衣/家居服、床上用品、男裝、女裝/女士精品、童裝/嬰裝/親子裝、嬰童用品、孕婦裝/孕產(chǎn)婦用品/營(yíng)養(yǎng)用品和各種健康生活產(chǎn)品等消費(fèi)品產(chǎn)品；其中：

　　南極人品牌的定位是大眾的家庭生活方式品牌，南極人力爭(zhēng)成為以電商渠道為主的、世界級(jí)的消費(fèi)品品牌。2019年南極人品牌GMV達(dá)271.38億元，同比增長(zhǎng)52.86%，已經(jīng)成為電商消費(fèi)品領(lǐng)導(dǎo)品牌之一。

　　卡帝樂(lè)鱷魚(yú)品牌的定位是年輕人喜歡的國(guó)際潮流品牌，為消費(fèi)者提供國(guó)際化的時(shí)尚度和品質(zhì)以及可接受的價(jià)格，力爭(zhēng)成為細(xì)分領(lǐng)域的影響力品牌。2019年卡帝樂(lè)鱷魚(yú)品牌GMV達(dá)29.86億元，同比增長(zhǎng)27.94%。

　　精典泰迪品牌的定位是國(guó)際品牌，專注于母嬰和品牌聯(lián)名業(yè)務(wù)，力爭(zhēng)成為國(guó)際品牌合作的典范。2019年精典泰迪品牌GMV達(dá)2.28億元，同比增長(zhǎng)45.61%。

　　2、南極電商授權(quán)4513家經(jīng)銷商在各大電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)了5800家授權(quán)店鋪；

　　3、由授權(quán)供應(yīng)商直接將產(chǎn)成品賣給授權(quán)經(jīng)銷商，由授權(quán)經(jīng)銷商通過(guò)授權(quán)店鋪直接銷售給終端消費(fèi)者，其中部分授權(quán)供應(yīng)商同時(shí)也是授權(quán)經(jīng)銷商，采取“前店后廠”模式。

　　4、在這個(gè)過(guò)程中，南極電商并不采購(gòu)和銷售相關(guān)的產(chǎn)品，而是根據(jù)公司提供的品牌授權(quán)服務(wù)和產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)收取品牌綜合服務(wù)費(fèi)和經(jīng)銷商品牌授權(quán)費(fèi)，兩者合計(jì)相當(dāng)于GMV(GrossMerchandiseVolume)的3%-6%左右，2019年平均貨幣化率約為4.30%，故在這種業(yè)務(wù)模式下，公司確認(rèn)的收入規(guī)模相對(duì)偏小，沒(méi)有銷貨成本和庫(kù)存成本，利潤(rùn)率相對(duì)偏高；假設(shè)采取傳統(tǒng)的產(chǎn)品購(gòu)銷業(yè)務(wù)模式，把從GMV折算的貨品銷售收入確認(rèn)為公司的營(yíng)業(yè)收入，則模擬的凈利潤(rùn)率約為4%，相比其他服飾品牌企業(yè)的凈利潤(rùn)率并不高。

　　5、2019年南極電商在各電商渠道可統(tǒng)計(jì)的GMV達(dá)305.59億元，同比增長(zhǎng)48.92%，這增加的100.38億元GMV為公司帶來(lái)約4.32億元的品牌授權(quán)相關(guān)的收入增長(zhǎng)以及約3.35億元的凈利潤(rùn)增加，具有商業(yè)合理性。

　　南極電商坦言，公司品牌綜合服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)主要原因系中國(guó)網(wǎng)上零售額增長(zhǎng)拉動(dòng)了授權(quán)生產(chǎn)商的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

　　根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年實(shí)物商品網(wǎng)上零售額85,239億元，按可比口徑計(jì)算，比上年增長(zhǎng)19.5%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為20.7%，比上年提高2.3個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)電商渠道依舊保持活力和穩(wěn)健增速，為公司的品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)拓展提供了良好的行業(yè)環(huán)境。

　　公開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)各大電商渠道都仍保持中高速增長(zhǎng)，其中：阿里渠道2019年GMV合計(jì)同比18.82%，拼多多渠道2019年GMV同比113.44%，京東渠道2019年GMV同比24.36%；這為公司各品牌的GMV增長(zhǎng)提供了良好的銷售通路。

　　財(cái)報(bào)顯示，2019年，南極電商實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.07億元，同比增長(zhǎng)16.52%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)12.06億元，同比增長(zhǎng)36.06%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~12.55億元，同比增長(zhǎng)127.59%。

    從整體毛利率看，南極電商由2018年的34.47%增加至38.50%的主要原因系公司高毛利率業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)率原高于低毛利率業(yè)務(wù)的收入增長(zhǎng)率:

　　1、品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)：2018年和2019年毛利率分別是94.11%和93.36%，2019年收入同比增長(zhǎng)37.89%。

　　2、經(jīng)銷商品牌授權(quán)業(yè)務(wù)：2018年和2019年毛利率分別是96.52%和94.85%，2019年收入同比增長(zhǎng)93.31%。

　　3、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)媒體投放業(yè)務(wù)：2018年和2019年毛利率分別是6.89%和7.50%，2019年收入同比增長(zhǎng)只有10.47%；

　　4、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量整合業(yè)務(wù)：2018年和2019年毛利率分別為是36.52%和34.65%，2019年收入同比減少33.20%。

　　華金證券分析師王馮表示，作為較早大規(guī)模轉(zhuǎn)型線上的服裝品牌商的南極電商，依托供應(yīng)商的高周轉(zhuǎn)與縮減中間環(huán)節(jié)，取得較高性價(jià)比，推動(dòng)南極電商生態(tài)在電商渠道快速擴(kuò)張。近三年來(lái)，南極電商全平臺(tái)GMV由72億元快速提升至306億元，年復(fù)合增速約62%，推動(dòng)2016年至2019年歸母凈利年復(fù)合增長(zhǎng)約59%。

　　觀察來(lái)看，南極電商通過(guò)精準(zhǔn)選品、打造快消品兩個(gè)方法，提升性價(jià)比。一方面，電商渠道所需SKU較少提升庫(kù)存效率，供應(yīng)商直接對(duì)接經(jīng)銷商提升快反能力。電商渠道關(guān)鍵詞搜索頁(yè)中品牌能夠進(jìn)入首頁(yè)的商品數(shù)量有限，展示數(shù)量有限使品牌所需要的SKU寬度較窄，且電商渠道爆品策略進(jìn)一步壓縮SKU數(shù)量，從而提升庫(kù)存效率。另外南極電商通過(guò)授權(quán)經(jīng)銷商直接對(duì)接供應(yīng)商，甚至部分供應(yīng)商具有前店后廠模式，提高了對(duì)需求變化、特別是爆款的快速反應(yīng)能力，從而實(shí)現(xiàn)模式的高周轉(zhuǎn)。

　　另一方面，品類向快消品轉(zhuǎn)變推升性價(jià)比。南極電商順應(yīng)電商渠道下沉趨勢(shì)，價(jià)格帶下延至白牌左右，通過(guò)將耐用品轉(zhuǎn)化為快消品的方法，提升供應(yīng)商周轉(zhuǎn)率，因此工廠每一次周轉(zhuǎn)中所能接受的利潤(rùn)率水平得以降低，從而提升產(chǎn)品性價(jià)比。

　　最終，從工廠出廠價(jià)到終端銷售價(jià)格的加價(jià)倍率較行業(yè)更有性價(jià)比，并且工廠生產(chǎn)部分提升了效率，南極電商產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)力。

　　財(cái)報(bào)顯示，2016年至2019年，南極電商于阿里平臺(tái)實(shí)現(xiàn)GMV年復(fù)合增速約57%，高于阿里平臺(tái)整體年復(fù)合增速23%；南極電商于京東平臺(tái)實(shí)現(xiàn)GMV年復(fù)合增速約38%，高于阿里平臺(tái)整體年復(fù)合增速30%；拼多多方面，2019年拼多多更加注重品質(zhì)之后，南極電商增速開(kāi)始高于平臺(tái)。

　　在王馮看來(lái)，南極電商以憑借契合電商的商業(yè)模式，憑借較早轉(zhuǎn)型電商的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，取得電商渠道規(guī)模優(yōu)勢(shì)，并在各平臺(tái)進(jìn)行品類內(nèi)生外延，推動(dòng)GMV增長(zhǎng)。展望未來(lái)，品類內(nèi)生外延是南極電商持續(xù)增長(zhǎng)的直接動(dòng)力，而品類內(nèi)生外延靠的是一個(gè)一個(gè)細(xì)分商品，或者說(shuō)關(guān)鍵詞。近期公司在淘寶搜索100個(gè)關(guān)鍵詞，銷量排名前三商品中有品牌知名度的合計(jì)占比不超過(guò)10%。絕大多數(shù)銷量排名靠前的均不屬于知名品牌，這給南極電商提供了外延的機(jī)會(huì)，南極電商有望繼續(xù)在這些關(guān)鍵詞上與品牌打價(jià)格，與白牌打品牌，持續(xù)貢獻(xiàn)GMV增長(zhǎng)。