2025 年 12 月以來，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上游品種迎來強勢行情，其中 PTA（精對苯二甲酸）表現(xiàn)尤為亮眼。數(shù)據(jù)顯示，12 月 17 日 PTA 主力合約開盤價僅 4650 點，截至 12 月 22 日盤中，價格已逼近 5000 點大關(guān)，不到一周時間累計上漲超 300 點，12 月 22 日當天更是以 4896 點開盤，最高觸及 4996 點，最終收于 4974 點，單日漲幅達 1.88%，成交量同步放大至 122.13 萬手，創(chuàng)下階段性成交高峰。

從市場數(shù)據(jù)來看，當前 PTA 期貨主力合約技術(shù)面呈現(xiàn)強勢特征：5 日均線（MA5）升至 4791.20 點，10 日均線（MA10）達 4730.80 點，20 日均線（MA20）為 4716.00 點，30 日均線（MA30）4705.13 點，短期均線呈多頭排列，且價格持續(xù)站在各均線上方，MACD 指標中 DIF（44.84）與 DEA（21.75）均處于正值區(qū)間，紅柱持續(xù)放大，市場做多情緒濃厚。

上游 PX 供應(yīng)偏緊成 PTA 漲價核心推手

此次 PTA 價格快速上漲，核心驅(qū)動力來自上游 PX（對二甲苯）的供應(yīng)緊張。作為 PTA 生產(chǎn)的關(guān)鍵原料，PX 的供需格局直接影響 PTA 成本端支撐力度。

回溯 PX 市場走勢，2022-2023 年因海外成品油裂解價差走高，大量芳烴資源轉(zhuǎn)向調(diào)油領(lǐng)域，導(dǎo)致 PX 原料供應(yīng)收緊，推動芳烴價格大漲；2024 年隨著成品油裂解價差回落，調(diào)油需求有所降溫，但 PX 行業(yè)無新產(chǎn)能投放，疊加下游 PTA 近 700 萬噸新產(chǎn)能落地，PX 價差仍出現(xiàn)大幅回落。而進入 2025 年 11 月中旬后，市場格局再度逆轉(zhuǎn)：美國調(diào)油需求顯著增加，美亞價差持續(xù)走擴，韓國 PX 出口量向美國傾斜，亞洲地區(qū) PX 現(xiàn)貨供應(yīng)格局驟然偏緊，價格應(yīng)聲上漲。

從期貨市場看，PX2603 主力合約同樣表現(xiàn)強勢，12 月 22 日盤中最高觸及 7238 點，較昨結(jié)算價大幅上漲，日增倉達 16393 手，持倉量增至 26.95 萬手，與 PTA 期貨上漲節(jié)奏基本同步，形成 “PX-PTA” 聯(lián)動上漲態(tài)勢，為 PTA 價格提供了堅實的成本支撐。

PTA 供需格局改善，累庫壓力顯著降低

除成本端推動外，PTA 自身供需基本面的改善，也為價格上漲提供了助力。從供應(yīng)端來看，2019 年以來 PTA 行業(yè)進入大型化、一體化裝置擴張周期，有效產(chǎn)能從 2019 年的 4669 萬噸增長至 2025 年的超 9472 萬噸，實現(xiàn)規(guī)模翻倍。但關(guān)鍵變化在于，2026 年 PTA 行業(yè)大概率無新產(chǎn)能投放，新增供應(yīng)壓力大幅減輕，行業(yè)將從 “擴能期” 轉(zhuǎn)向 “存量優(yōu)化期”。

需求端方面，下游聚酯行業(yè)仍有明確產(chǎn)能投放計劃，2026 年新增聚酯產(chǎn)能預(yù)計達 500 萬噸左右，預(yù)計全年聚酯產(chǎn)量增速約 5%，將帶動 PTA 剛性需求保持穩(wěn)定增長。同時，PTA 行業(yè)近期推進的 “反內(nèi)卷” 舉措，也在一定程度上減少了市場無效供應(yīng)，優(yōu)化了行業(yè)供需結(jié)構(gòu)。

庫存數(shù)據(jù)更能直觀反映市場改善趨勢：2025 年 12 月 PTA 持續(xù)維持去庫態(tài)勢，盡管市場預(yù)計 2026 年 1-2 月因聚酯開工負荷季節(jié)性下降，可能出現(xiàn)小幅累庫，但整體累庫壓力明顯低于往年同期。截至 12 月 22 日，PTA 社會庫存處于相對低位，短期基本面穩(wěn)健為行情提供了有力支撐。

值得關(guān)注的是，此前 PTA 加工費長期處于低位，12 月 17 日加工費僅 164 元 / 噸，處于歷史低位水平。隨著近期 PTA 價格上漲，行業(yè)利潤情況出現(xiàn)一定修復(fù)，有助于提升企業(yè)生產(chǎn)積極性，進一步穩(wěn)定市場供應(yīng)預(yù)期。

上下游矛盾凸顯，滌絲跟漲存疑

盡管 PTA 與 PX 表現(xiàn)強勢，但產(chǎn)業(yè)鏈下游的滌綸長絲（滌絲）市場卻呈現(xiàn)出截然不同的態(tài)勢，上下游矛盾成為制約行情進一步延伸的關(guān)鍵因素。

從近期市場表現(xiàn)看，在上游 PTA、PX 價格大漲的背景下，滌絲市場雖久違出現(xiàn)一波產(chǎn)銷放量，但放量并非源于價格協(xié)同上漲，而是聚酯工廠基于 “上漲預(yù)期” 推出的降價促銷策略。數(shù)據(jù)顯示，自終端織造行業(yè)秋冬訂單陸續(xù)交付后，國內(nèi)織造行業(yè)新增訂單表現(xiàn)不佳，江浙地區(qū)化纖織造行業(yè)開工負荷從 11 月上旬的年內(nèi)高位降至當前的 62.9%，累計下跌 6.5 個百分點，終端需求轉(zhuǎn)弱趨勢明顯。

需求疲軟直接導(dǎo)致滌絲工廠成品庫存壓力上升，企業(yè)出貨心態(tài)濃厚，對原料的主動補庫意愿不足。盡管短期來看，隨著產(chǎn)銷放量滌絲價格或有小幅向上走勢，但終端織造端的壓力仍在持續(xù)：噴水工廠訂單下滑后，針織領(lǐng)域的圓機、經(jīng)編機坯布銷量也逐步下降，織造開機率進一步走低。

臨近元旦，市場普遍預(yù)期元旦后織造端開機率將繼續(xù)下滑，在成本端不斷上揚但終端需求縮減的 “剪刀差” 下，滌絲能否跟隨 PTA 同步上漲仍存在較大不確定性，上下游價格傳導(dǎo)的 “梗阻”，可能成為后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈行情的關(guān)鍵變量。

短期偏強但需警惕需求負反饋

綜合來看，當前 PTA 市場受成本支撐、供需改善雙重利好推動，短期價格仍有望維持偏強態(tài)勢，但需警惕終端需求疲軟帶來的負反饋風(fēng)險。

對于 PTA 而言，2026 年無新增產(chǎn)能 + 聚酯需求增長的邏輯仍將持續(xù)，中長期供需格局有望進一步改善，價格重心或逐步上移。但短期需關(guān)注 12 月下旬部分檢修 PTA 裝置重啟后的供應(yīng)變化，以及 PX 供應(yīng)緊張格局能否持續(xù)。

對于滌絲市場，后續(xù)走勢將更多取決于終端需求復(fù)蘇力度。若織造行業(yè)訂單未能有效改善，企業(yè)庫存壓力進一步累積，可能會向上游傳導(dǎo)，導(dǎo)致聚酯工廠降負，進而影響 PTA 需求，打破當前產(chǎn)業(yè)鏈的平衡狀態(tài)。

業(yè)內(nèi)人士建議，投資者需密切跟蹤 PTA 庫存變化、聚酯開工負荷及終端織造訂單數(shù)據(jù)，警惕 “上游強、下游弱” 的格局持續(xù)，理性把握市場節(jié)奏，避免盲目追漲。