近期國(guó)內(nèi)PTA市場(chǎng)呈現(xiàn)窄幅震蕩態(tài)勢(shì)，主力合約價(jià)格持續(xù)在4600-4750元/噸區(qū)間徘徊，短期市場(chǎng)核心矛盾尚不突出。不過市場(chǎng)分析指出，隨著地緣因素對(duì)油價(jià)的強(qiáng)力支撐逐步顯現(xiàn)，疊加2026年P(guān)TA行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張收尾、下游需求穩(wěn)步增長(zhǎng)形成的供需錯(cuò)配預(yù)期，行業(yè)長(zhǎng)期格局有望持續(xù)改善，遠(yuǎn)月合約運(yùn)行重心或逐步上移。

地緣局勢(shì)升級(jí)注入溢價(jià)，油價(jià)底部支撐強(qiáng)勁

PTA作為原油下游化工品，其成本端與國(guó)際油價(jià)緊密掛鉤，而近期升溫的地緣局勢(shì)正為油價(jià)提供強(qiáng)力支撐。本周三，美國(guó)與委內(nèi)瑞拉緊張關(guān)系持續(xù)升級(jí)，美國(guó)前總統(tǒng)特朗普公開表態(tài)將全面封鎖進(jìn)出委內(nèi)瑞拉的受制裁油輪，并要求將當(dāng)?shù)厥�油等資產(chǎn)“歸還美國(guó)”，該消息直接引發(fā)國(guó)際原油價(jià)格大幅反彈。

更具刺激性的是，周四凌晨美國(guó)記者塔克·卡爾森援引國(guó)會(huì)議員消息稱，特朗普或于北京時(shí)間12月18日上午對(duì)委內(nèi)瑞拉宣戰(zhàn)，受此風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期推動(dòng)，倫敦布倫特原油期貨價(jià)格快速回升至60美元/桶上方。盡管市場(chǎng)普遍對(duì)原油長(zhǎng)期供需格局持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為存在一定過剩壓力，但當(dāng)前原油價(jià)格已充分計(jì)價(jià)各類利空因素，地緣政治引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂將成為短期油價(jià)的重要支撐力，進(jìn)而為PTA成本端筑牢底部。

2026產(chǎn)能擴(kuò)張收尾，供需格局迎來關(guān)鍵拐點(diǎn)

從行業(yè)基本面來看，PTA市場(chǎng)正迎來從“產(chǎn)能過�！毕颉肮┬杵胶狻鞭D(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。自2019年起，國(guó)內(nèi)PTA行業(yè)開啟新一輪以大型化、一體化裝置為核心的擴(kuò)張周期，歷時(shí)7年的持續(xù)投產(chǎn)推動(dòng)行業(yè)有效產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)——從2019年的4669萬噸飆升至2025年的9472萬噸以上。

值得關(guān)注的是，這一輪擴(kuò)張周期有望在2026年劃上句號(hào)。市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)，2026年P(guān)TA行業(yè)大概率無新產(chǎn)能投放，行業(yè)新增供應(yīng)壓力將大幅減輕。與供應(yīng)端收縮形成對(duì)比的是，下游需求仍具備增長(zhǎng)韌性，2026年聚酯行業(yè)仍有明確的產(chǎn)能投放計(jì)劃，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能規(guī)模約500萬噸，帶動(dòng)聚酯產(chǎn)量增速維持在5%左右，為PTA帶來持續(xù)穩(wěn)定的剛性需求。供應(yīng)收縮與需求增長(zhǎng)的雙重作用下，PTA長(zhǎng)期供需格局改善預(yù)期強(qiáng)烈。

短期低加工費(fèi)疊加季節(jié)性需求回落，現(xiàn)貨端承壓有限

當(dāng)前PTA行業(yè)仍面臨短期經(jīng)營(yíng)壓力，低加工費(fèi)現(xiàn)狀持續(xù)拖累企業(yè)生產(chǎn)積極性。截至12月17日，PTA加工費(fèi)僅為164元/噸，處于歷史低位水平，主要原因在于上游PX供應(yīng)持續(xù)偏緊，利潤(rùn)空間被顯著擠壓。從供應(yīng)端來看，當(dāng)前PTA行業(yè)開工率維持在73.7%左右，供應(yīng)減量相對(duì)有限。

需求端則進(jìn)入季節(jié)性淡季，拖累短期市場(chǎng)表現(xiàn)。進(jìn)入12月后，終端織造行業(yè)需求逐步回落，截至12月12日，江浙地區(qū)加彈綜合開工率降至83%、織機(jī)綜合開工率降至67%、印染綜合開工率降至70%，均較11月高點(diǎn)出現(xiàn)明顯下滑。受終端需求疲軟影響，下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏放緩，聚酯工廠庫(kù)存已連續(xù)數(shù)周累積。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)，短期聚酯負(fù)荷將在91%附近窄幅波動(dòng)，明年1月或隨春節(jié)臨近進(jìn)入季節(jié)性回落階段，對(duì)PTA原料需求將進(jìn)一步減弱。綜合來看，未來1-3個(gè)月PTA將逐步進(jìn)入年內(nèi)季節(jié)性累庫(kù)期，現(xiàn)貨端面臨一定承壓，但這一走勢(shì)符合行業(yè)季節(jié)性規(guī)律，市場(chǎng)整體矛盾仍不突出。

長(zhǎng)期趨勢(shì)明確，遠(yuǎn)月合約值得關(guān)注

綜合多方面因素分析，PTA市場(chǎng)短期震蕩不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。長(zhǎng)期來看，國(guó)際油價(jià)下方空間有限，地緣因素與成本支撐形成共振，為PTA價(jià)格提供基礎(chǔ)保障；供需層面，2026年產(chǎn)能擴(kuò)張收尾與下游需求增長(zhǎng)的錯(cuò)配的核心邏輯，將推動(dòng)行業(yè)供需格局持續(xù)改善。

對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，短期需重點(diǎn)關(guān)注地緣局勢(shì)進(jìn)展及終端季節(jié)性需求變化，長(zhǎng)期則可聚焦行業(yè)供需格局改善帶來的投資機(jī)會(huì)，遠(yuǎn)月合約運(yùn)行重心上移的預(yù)期具備較強(qiáng)支撐力。